¿Salimos de la recesión o entramos en una depresión?

por Juan Carlos Latrichano

06 mar 2017

En el Gobierno algunas voces, entre ellas las del Ministro de Hacienda, aluden a que el país salió de la recesión en tanto que, en general, la oposición observa que la economía presenta signos depresivos.

Partimos de una situación en la que el Gobierno eligió endeudarse en moneda extranjera para financiar el déficit fiscal. Por ello obtiene dólares que cambia en el BCRA contra emisión monetaria. Luego esa emisión, en gran parte, la retira de circulación mediante la colocación de Letras (Lebacs).

El mecanismo descripto, más allá del impacto negativo que produce a la altura del balance del BCRA provocando enormes reducciones de su patrimonio, conlleva una sobrevaluación de nuestro peso. En efecto, un dólar por debajo de la paridad de 16 pesos luce poco favorable para exportar, al tiempo que incentiva las importaciones. Visto hacia adelante, este problema podría intensificarse atento a que en los meses venideros ingresarán dólares provenientes de las exportaciones de materias primas.

Por otra parte, cabe señalar que los dólares que ingresan cubren gastos corrientes. En resumen no fondean una mejora del perfil productivo.

En el plano fiscal vemos que los números de enero dan cuenta de un incremento del déficit financiero con relación a igual mes del año pasado (fue de 5.556 millones de pesos, en tanto que en enero 2016 fue de 2.197 millones de pesos). Esto ocurrió en medio de un incremento de los ingresos ayudado por el blanqueo, superior al incremento del gasto.

¿Entonces, qué produjo el incremento del déficit financiero?

Mayores pagos en concepto de intereses. El aumento de la deuda operado en el 2016 tiene una enorme responsabilidad en este suceso.

Indudablemente si el déficit continúa aumentando la deuda correrá igual suerte, con su impacto negativo en cuanto al incremento de los intereses. Como vemos esto huele a círculo vicioso.

¿Y la actividad económica?

Con más señales de parálisis que de reactivación. El estimador mensual de actividad económica muestra un ligero repunte en el último trimestre de 2016 con respecto al inmediato anterior. Si lo comparamos contra igual período de 2015 muestra una retracción. La reactivación debería venir una vez más por el lado del consumo. Esta posibilidad luce difícil a la luz de los incrementos salariales posibles y a la evolución del cuadro tarifario.